宏观政策是否调整关键看外需形势变化

宏观政策是否调整关键看外需形势变化

在8月份CPI数据显示本轮通胀拐点已经出现后，当前市场最关心的问题莫过于中国经济增长仍在继续放缓，特别是8月份PMI数据中新出口订单指数降幅较大，预示未来出口增长下滑将成为影响增长放缓的主要因素之一。由此，海外经济形势的急剧变化，或成为影响未来中国宏观经济政策适度调整的重要观察指标之一。　　由日前公布的8月份主要经济数据看，当前中国的三大需求表现较为平稳。首先，从消费需求情况来看，8月份社会消费品零售总额同比增长17.0%，环比增长1.36%，表明当前消费需求增长较为平稳。其次，从投资需求情况来看，1-8月份固定投资同比增长25%，环比回落0.4个百分点，其中房地产投资同比增长33.2%，投资需求呈现小幅稳步回落之势。再次，从净出口需求来看，进出口同比增长27.1%，其中出口增长24.5%，进口增长30.2%，实现当月贸易顺差为177.6亿美元，显示当前净出口需求仍然较为旺盛，只是进口增长较快与贸易顺差回落幅度较大颇为引人注目。这种经济运行态势基本符合中国当前宏观调控的预期目标。　　尽管如此，当前欧美债务危机存在继续恶化的趋势令人担忧，引发市场预期发达经济体经济增长将显著放缓。例如，IMF大幅调低对美国今年GDP增长预期，预计美国2011年GDP增长为1.5%；同时也调低了欧元区今年GDP增长预期，预计欧元区2011年GDP增长为1.6%。受欧美经济增长放缓，今年全球经济增长预期下调至4.0%。海外经济形势不乐观，未来外需变化的不确定性，势必会影响未来中国经济增长态势，这一信号可从8月份PMI相关数据中得到反映。例如，8月份PMI中新出口订单指数为48.3%，比上月下降2.1个百分点，该项指数也成为PMI指数中环比降幅最大的分项指数。由此，引发市场担忧未来中国出口增长是否会出现显著回落，并拖累经济增长放缓。　　从经验数据来分析，PMI指数与新出口订单指数波动之间具有一定的相关性，几乎处于同步的变动趋势，后者降幅要大于前者，但新出口订单指数与出口增长波动之间却存在着一定的“时滞”现象，出口增长变动一般要比新出口订单指数“滞后”约4-5个月份。以此观察，如果PMI数据中新出口订单指数下降的趋势一旦确立，那么明年春节前后出口增长有可能出现显著回落，这将加大中国经济增长放缓幅度，值得关注。　　但从目前PMI、新出口订单指数及进出口相关数据来看，PMI指数仅为小幅稳步回落，并未出现大幅显著的回落迹象，如同2008年末国际金融危机爆发时那样，从而表明新出口订单指数日后出现显著降幅的可能性并不大，除非未来欧美债务危机继续恶化及影响全球经济增长显著放缓。否则，至少从目前来看，净出口需求大幅放缓的可能性不大。　　当然，从2008年末中国出台4万亿经济刺激方案来看，宏观经济调控政策的大幅调整恰恰是在PMI、新出口订单指数及出口增长等相关数据一致性出现大幅回落情况下展开并实施的，这提示我们外需变化进而影响出口增长，这一因素有可能成为当前宏观经济调控政策是否会调整的重要理由。　　综合当前中国的三大需求变化看，消费需求波动一般较为平稳，短期内难以出现较快增长。相比之下，净出口需求目前也持续旺盛，只不过是欧美债务危机恶化、海外经济增长放缓等不确定性或影响外需萎缩，预期未来出口需求增速可能下降而已。另外，尽管目前的投资需求呈现稳步回落之势，但目前投资增长速度并不低，况且保障房开工需求及“十二五”计划实施第一年地方政府投资需求旺盛，投资需求依然是未来中国宏观经济调控唯一可以依赖的调控对象，相反外需变化则会更多受制于他人。　　从这个角度分析，跟踪与分析当前海外经济形势变化，有助于观察未来中国出口增长波动趋势，外需变化确实也是观察中国宏观经济政策是否会调整的重要指标之一。

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