叶长远以规范的债市促进市场健康发展

叶长远：以规范的债市促进市场健康发展

伴随经济的高速发展，中国债券市场近十年来发展显著，已经成为企业融资的主要平台之一。一个活跃、健康的债券市场不仅能降低企业的融资成本、促使企业加强财务管理，而且使信贷活动不再仅仅集中在银行，从而有效分散了银行体系的信用风险，会形成利企业、利银行的“双赢”局面，最终促进和支持我国的实体经济发展。　　目前，我国债券市场规模已达25万亿元人民币，仅次于美国、日本和法国。债券品种也从最初简单的政府债券转变到银行债，企业债，中/短期票据，公司等多种形式的信用债券。2012年信用债券(不包括短融)发行总量已达到约2万亿元人民币，发行规模较10年前增长了100倍。中国信用债券的发行规模已位居世界第二，仅次于美国。然而，与债券市场规模快速发展相比，我国在证券化产品发展方面则相对较慢。以房贷抵押债券(MBS)为例，在美国，MBS和ABS几乎占债券市场的1/3，而我国房贷市场规模仍较小，证券化的空间有待进一步发掘。市政债券方面，我国目前也还处在尝试阶段。另外，境外发行人在中国发行人民币债券仍然面临技术挑战，这在一定程度上阻碍了中国债券市场的国际化进程。　　债券市场的发展与投资者队伍(尤其是机构投资者)的壮大息息相关。以银行、保险、基金为核心的机构投资者构成了债券投资的主力军。这些合格机构投资者积极参与一级、二级市场，是价格发现的关键。越来越多的投资者开始利用利率和信用衍生产品进行风险对冲；单纯的持有到期也被主动久期管理取代；收益曲线上的套利组合交易成为价值投资的工具。积极的债券投资不仅增加了市场流动性，也降低了交易成本。随着银行间市场的进一步开放，QFII、外国中央银行开始加入，中国债券市场国际化的势头逐步显现。　　有效的债券市场离不开有效的监管。市场监管的目的是维持市场的公开、公平和公正，让市场有序地发挥价格发现功能，维护投资者利益。债券市场这些年的长足发展得利于简明和透明的监管环境。市场准入亦较为宽松，发展了大量企业和机构投资人。　　如何扩大合格债券投资人范围、进一步满足更多债券投资需求是对监管的考验。债券市场的中介服务机构必须严格遵守监管要求，尤其要杜绝虚假报表、误导评级、不当销售等。我们应该考虑实行那些有效的市场国际惯例，并根据我国市场的特点进行改进。市场监管绝非限制参与、抑制创新等行政干预的工具；相反，有效的市场监管为市场的健康发展提供有力的保证。　　毋庸否认，近来，债券市场的确暴露出了一些问题，但那决不代表市场的整体。对于个别机构疏于治理的情况，我们应该“执法必严、违法必究”，让不规范的行为付出足够大的代价，只有这样才能树立规范操作的风范，确立市场秩序，为活跃、良性、健康的市场活动创造条件。　　中国债券市场的未来发展仍然任重道远，持续的产品创新、更加活跃的二级市场、更广泛的参与、透明的监管和严格的执法，所有这些都将有利于债券市场的持续、健康发展，使债券市场在我国经济发展中发挥更大的积极作用。

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